Los bancos europeos han acudido en masa a la primera de las dos megasubastas a tres años del Banco Central Europeo. En concreto, 523 entidades han acudido a la ventanilla del banco central y han pedido prestados 489.000 millones de euros al 1%, que pretende con esta inyección de liquidez frenar la expansión de la crisis de deuda ayudando a los bancos a afrontar los grandes vencimientos de deuda que tienen en 2012.
Además, el BCE ha prestado a los bancos 33.000 millones de dólares a 14 días en las subastas habituales en divisas estadounidense, bastante por encima de los 5.100 millones de la semana pasada, a un tipo del 0,57%. El banco central quiere evitar, a toda costa, un 'credit crunch'.
El BCE se ha convertido en un prestamista de última instancia y está financiando las compras de deuda soberana, que los bancos adquieren para usar como colateral. Cabe destacar también la importancia en la subasta de hoy del hecho de que el organismo ha rebajado las exigencias en el tipo de activos que acepta como garantía para dar el dinero prestado, lo que facilita el acceso de las entidades a los préstamos que tanto necesitan.
Las solicitudes han superado las expectativas medias Las estimaciones del mercado sobre la cantidad que pedirían los bancos iban desde los 150.000 millones hasta los 600.000. En lo que todos los analistas coincidían es en que las entidades acudirían en masa a la barra libre y así ha sido. La banca europea necesita refinanciar un 35% más el próximo año que en 2012, según Bloomberg. Los bancos tienen más de 600.000 millones de euros de deuda que vence el año que viene y deben afrontar unas exigencias de capital cada vez más duras en un contexto de sequía del interbancario y las emisiones corporativas.
“Es dinero gratis”, subraya un analista. La intención del banco central con estas inyecciones es que los bancos usen el dinero para refinanciarse, según dijo hace unos días el vicepresidente del BCE, Vitor Constancio, que destacó que el “canal bancario es crucial para la oferta de crédito” y anticipó que los bancos de la región “sufrirán una importante restricción de la financiación”.
De todas formas, no está claro que la inyección vaya a mejorar el crédito final, ya que, además de usarlo para cubrir los vencimientos, los bancos pueden decidir utilizarlo para aprovechar la oportunidad de tesorería que les brinda este dinero gratis. Teniendo en cuenta que los tipos a los que piden prestados están al 1% y que pueden obtener rentabilidades del 2,25% a uno o el 2,99% a dos años y del 5% a diez, las operaciones de ‘carry trade’ con bonos soberanos son una opción interesante a primera vista, aunque no está exenta de riesgos y de polémica dentro de las propias entidades.
Ha sido como una fiesta universitaria pero a lo bestia. No en vano con la entrada se garantizaba al comprador aprobar los exámenes de final de año y hasta del primer trimestre del año que viene. No es de extrañar que la respuesta haya sido masiva. Por un módico 1% anual, el BCE ofreció al sistema financiero europeo barra libre total de liquidez al inusual plazo de tres años. Era la única manera de que pudiera cuadrar su funding en 2011 y hacer frente, de este modo, a la oleada de vencimientos prevista en el sector los tres primeros meses de 2012. La excitación iba creciendo conforme se acercaba la fecha. Por primera vez en mucho tiempo las entidades podían acudir a pecho descubierto, sin el riesgo de ser estigmatizadas por el mero hecho de ir. Todos a una, como en Fuenteovejuna, hacia la borrachera final. Como no podía ser de otra manera, el pedo colectivo ha sido mayúsculo, superando incluso las previsiones más excesivas. Viva el dinero barato. Está por ver lo que ocurrirá el día después. Alka-Seltzer y seriedad o de perdidos al río. Veremos.
En efecto, al evento han acudido 523 instituciones de la Eurozona con una demanda total de fondos a 36 meses de 489.190 millones de euros. Un 75% por encima de lo que lo que Simon Nixon había apuntado en su Heard on the Street del WSJ esta misma mañana. De acuerdo con sus cuentas, entre enero y marzo del próximo ejercicio los bancos tienen que hacer frente a vencimientos por 380.000 millones a los que se añaden 90.000 millones de agujero acumulado en la segunda mitad de 2011 por el cierre de los mercados mayoristas. 470.000 millones, prácticamente lo prestado por el banco central, que había que reducir con las sobre-emisiones sectoriales del primer semestre, 120.000 millones, y la captación de depósitos, que cifraba en 65.000 millones netos. Un total de 285.000 que, probablemente y esto es cosecha propia, habría que ajustar a la baja si consideramos como real el proceso de desapalancamiento y recapitalización afrontado por muchas entidades, elementos que no cita y que afectan al activo bancario, reduciéndolo, y a los recursos propios, aumentándolos. Teniendo en cuenta ambos factores, las necesidades reales serían menores. Peor me lo pones.
Y ahora, ¿qué? Es evidente, de acuerdo con estos cálculos, que 280.000 de los 490.000 adjudicados se destinarán en exclusiva a que la banca mantenga su estructura actual de balance. Poco cabe esperar en términos de renovada actividad crediticia o inversiones de esta parte. Se irán liberando fondos en la medida en que los procesos antes señalados se vayan materializando pero poco más. La pregunta que flota en el aire es qué van a hacer las instituciones financieras con el resto. Existe una enorme presión por parte de los gobiernos más débiles para que se destine a la compra de su deuda pública y aliviar así parte de las propias necesidades de refinanciación previstas en 2012. Algo que, por cierto, los market makers de los distintos tesoros tienen que hacer por obligación, lo que asegura entre un 60% y un 70% del éxito de las sucesivas subastas. No es suficiente. Determinados discursos oficiales provocan vergüenza ajena y ponen de manifiesta que el pudor no solo se ha perdido entre los bancos sino también, si es que alguna vez existió, entre políticos de uno y otro signo. Lo importante es la Administración, al crédito privado que le den. ¡Larga vida al crowding out!
La tentación es suculenta, teniendo en cuenta los tipos que se están manejando en los plazos de la curva situados en el espectro de vigencia de la línea extraordinaria del BCE. Sin embargo, si la experiencia reciente es un grado, muchas firmas se tentarán la ropa antes de caer en los errores de su pasado inmediato cuando la arbitrariedad del supervisor les obligó a considerar unas pérdidas potenciales en estos activos de renta fija soberana, contables que no reales, que dejaban su capital tiritando y bajo la amenaza de tener que recurrir a un mercado inexistente en ese momento. La confianza se construye con el paso del tiempo y se destruye en un segundo. Esa es la gran tragedia que subyace a muchas veleidades regulatorias. Los bancos no se fían de sus colegas, ni de sus gobiernos. De hecho, en los últimos meses, el depósito del dinero recibido del banco central en la propia institución ha sido una constante, como lo ha sido la tensión en el interbancario. Está por ver que esta inyección masiva de liquidez cambie tal percepción. Si no lo hace, malo. Muy malo.
700.000 millones entre unas cosas y otras entregados al sector financiero en los últimos quince días. Y aún queda otra oferta similar a la de hoy en febrero. Las cifras son mareantes. Todo basado en una convención obsoleta y es que es el instrumento que canaliza el ahorro a la inversión. Nunca más en el pasado más cercano. ¿Qué pasaría si ese dinero fuera directamente a las empresas? Otro gallo cantaría. But… Sigue sin resolverse la pregunta de qué hará la banca con los 200.000 millones de más que se acaba de llevar al bolsillo. Su reconciliación con el mundo pasaría por una activación de la función social que tiene asignada. Sería, además, la única vía de evitar que la tan temida recesión continental cobrara vida. Pero, ¿cómo hacerlo si lo que sobra precisamente en el sistema es crédito en vigor, endeudamiento privado a mansalva? Difícil. Más cuando el deterioro del balance no ha concluido, ni mucho menos, precisamente por la existencia de este apalancado punto de partida. Nuestro gozo en un pozo. De momento, si se fijan, todas las refinanciaciones que se están cerrando, sean lógicas o fruto de esa selección adversa bancaria que persigue evitar pérdidas, tienen horizonte tres años. Como diría La Bombi del 1, 2, 3 responda otra vez… ¿por qué será? Pues eso.
El viernes, nuestro Cuento de Navidad.
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