Todo depende de lo que tengas pensado reproducir en ella...
La mayoría de series/películas suelen estar en divx/xvid. La xbox las soporta sin problemas, pero a mi la verdad es que como media center me deja algo que desear, siempre le falta algo, ya sea soporte para algún formato, soporte para subtítulos, etc...
Sobre los discos externos, en ese aspecto la única limitación es el formato del sistema de ficheros.
En mi opinión si prácticamente no vas a usar la consola para otra cosa, no es ni de lejos la mejor opción como media center.
Si por el contrario el uso como media center es complementario, creo que cumple con su función... y (muy) poco a poco MS se dignará a ir mejorándolo (esperemos).